对冲基金正在对日元进行多年来最大的看空押注之一，这将使日本当局对日元跌向34年来新低的容忍度达到极限。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至2月20日当周，基金将日元净空头头寸从前一周的略高于11.1万份增加至逾12万份。这是对日元贬值的100亿美元杠杆押注。

尽管日本政府最近加大了警告力度，称汇率“快速”波动是“不可取的”，但有理由相信，与2022年相比，日本政府实施大规模日元买入干预的意愿可能有所减弱。

然而，投机性市场头寸是一个可能促使日本政府采取行动的变量。

日元大幅贬值。今年到目前为止，日元兑美元汇率已经下跌了6%，跌破1美元兑150.00日元，接近1990年以来的低点152.00。

日元是今年表现最差的主要货币，因为基金和其他投资者押注美日利率和国债收益率的巨大差距将持续下去。要么日本央行在政策“正常化”方面进展缓慢，要么美联储不会像许多人预期的那样大幅降息，或两者兼而有之。

无论政策组合如何发挥作用，迄今为止，做空日元对对冲基金来说都是一笔成功的交易。CFTC最新的日元净空头头寸为去年11月以来最大，为六年来第二大。自1980年代末推出日元期货合约以来，基金比现在更看空日元的时期只有三个。

或许更重要的是，现在的日元空头头寸比2022年9月和10月还大，当时日本自1998年以来首次干预外汇市场买入日元，总计花费创纪录的600亿美元来止血。

自年初以来，对冲基金的净空头头寸增加了一倍，这可能是日元再次跌向34年新低的主要原因。

日元对其他主要货币的汇率正徘徊在历史低点，而在贸易加权基础上，日元也处于创下几十年来新低的边缘。

日本刚刚经历了技术性衰退，利率仍为负值，而其它发达国家的利率则处于数十年来的最高水平。也许日元的疲软是合理的。

不管“基本面”如何，日本当局不太可能希望投机者继续迅速扩大他们的日元空头头寸。